（报告出品方/作者：中邮证券，魏大朋）
1.我国快递行业件量仍保持高速增长
年前10月我国快递市场件量有望达到.18亿件，同比增长34.7%。18、19、20年11月和12月件量占全年件量比重分别为22.25%、21.82%和22.77%，我们以三年平均值测算年后两月的件量，估计年全年快递市场件量为亿件，同比增长。随着快递行业转折点的到来和基本面的好转，预计年和年仍有望维持增长，~年CAGR为15.73%。顺丰和通达系企业年市占率合计为72.13%，至年有望提升至83.74%。若行业每提价0.1元，到年行业有望增收近亿元。
1.1需求是推动中国物流行业不断增长升级的重要因素
人类社会的活动分位经济活动和社会活动两部分，其中社会活动有政治活动、文化活动、社交活动等，而经济活动有生产、流通和消费三个部分组成，而流通有四部分组成：商流、物流、信息流和资金流。物流作为一种派生需求，以实现货物的空间位移来完成价值。
我国国家标准《物流术语》中，对物流下的定义是：“物品从供应地向接受地的实体流动过程。根据实际需要，将运输、储存、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息处理等基本功能实施有机结合。”
1.1.1快递业联结一、二、三产，行业空间巨大
公路货运是中国最主要的货物流通模式，公路货运占整个运输行业运量的72.45%。
按照《公路汽车货物运输规则》规定，行业内按照30公斤、为界限将公路货运分出了快递、零担、整车三个细分子行业。快递运量集中在单票0-30公斤的范内，基本采用快递公司承运，且随着主要快递网络快递公司上市，行业集中度提高。
根据艾瑞咨询数据，我国网购市场从年的亿元增长至年的7.6万亿元，年复合增速达到+50.4%；我国快递业务量从年的15.1亿件增长至年的亿件，年复合增速达到+42.1%。
从上下游产业链来看，快递行业连接上游原料、中游生产和下游消费应用，在整个国民中起到承上启下的作用，行业极大的受益于国民经济的发展而壮大。快递物流产业是第一、第二产业以及国际贸易的新型服务业，一端连着供给侧，一端连着需求侧，具有经济先导、民生保障等特性，在提升经济资源配置效率、推动电子商务经济发展、降低全社会物流总成本、提高国民生活水平等方面发挥着战略支撑作用。
1.1.2快递行业仍然较高的发展速度
我国邮政先后于年、开办了国际、国内特快专递业务，开中国大陆快递业之先河，目前也已具备了一定的规模，其国内业务通达全国县级以上城市，国际业依赖万国邮联系统和与全球著名的TNT集团建立合作代理关系，通达全球余个国家，其进出境通关业务直接在海关设在邮政系统的办事处办理，故可迅速报关、关，加快了传递时效。年，王卫带领6个人在广东顺德成立了顺丰速递。当时他们靠人背肩扛，往来于香港和内地之间，主要运输商务快件、商务票据、产品样本等。同年，申通快递成立，也是靠人背肩扛，往来于上海和江浙一带运输商务快件。
年宅急送成立，年韵达速递成立，0年圆通速递成立，2年中通快递成立，3年百世快递的前身汇通快运成立……这一批民营企业，为快递业的发展注入强大的生机和活力。至此，中国快递业进入高速发展的快车道。年，极兔中国正式起网，对看似已经快递市场格局形成了冲击。
21年快递行业业务量仍处于较快增长区间，年前10全国快递业务量.18亿件，同比增长34.7%，由于年的低基和我国快递行业仍然处于高速发展中，全年快递物流仍有望维持高景气通道中。
1.1.3经济增长抬升我国物流企业市值
物流业作为交运大行业中的货运部分，近年已成为重要分支。国家经济的增长助推物流市值不断抬升。
1.2多元化电商平台快速发展打开快递行业需求空间
快递行业作为我国新经济的代表产业之一，已成为经济社会运行的重要基础设施，在“双循环”发展格局下大力促进经济发展内循环，刺激国内消费市场，快递作为国内消费的重要环节，亦将迎来重要的发展契机；同时，年新冠肺炎疫情蔓延全球，快递行业率先摆脱新冠肺炎疫情影响，业务运营相对稳定，业务规模持续稳定扩大。年，旺盛的消费需求持续释放，将助推快递行业规模继续稳定增长，预计快递业务量完成亿件，同比增长31.96%。
，“新经济”首次被写入政府工作报告，成为中国未来经济可持续发展的重要力量。据恒生新经济指数显示，新经济经历了疫情后的大幅发展。从更长的历程来看，近年来中国网络经济营收规模的增速显著高于GDP的增速，是推动中国经济高速发展的重要。
年10月，社会消费品零售总额同比增长4.9%，好于预期（3.7%），两年年均为4.6%，较9（3.8%）和8月（3.0%）有所回升。通胀继续回升的背景下，社消零售同比名义增速的回升略显失真。疫情反弹，压低消费复苏预期。10月下旬，内地再次经历疫情反弹，9个省份和2个直辖市出现中高风险地区，范围较之前几次疫情反弹有所扩大。
互联网让人类社交方式突破了时空限制，开创了社交新纪元。在互联网基础设施建设、移动终端设备普及和政府“提速降费”红利政策等因素积极推动下，我国网络用户、网络购物用户、网络支付用户三项数据连续多年保持着持续增长态势。
快递行业的需求主要来自电商件、商务件和个人件。根据艾瑞咨询统计，电商件占国内快递的比例超过80%。我们认为，当前传统电商GMV增速稍有回落，但中国互联网与网购渗透率尚有空间。电商消费下沉与跨境电商发展带来新增量，电商件空间依旧可观：（1）不同品类商品网购渗透率提升仍能推动传统电商平台实现较快速的增长；（2）拼多多等新型电商进一步挖掘了中低端网购需求且正迅速扩张；（3）快递市场内部结构发生变化，中西部以及国际快递市场增长提速，贡献新增量。
截至年6月，我国的网民规模已经突破10亿，超过七成的人口上网，超过10类互联网应用的用户规模在5亿以上，人均每周上网时长达到26.9个小时。我国网上外卖、在线旅行预订用户规模分别达4.69亿和3.67亿，分别占网民整体的46.4%和36.3%；在线办公、在线教育、在线医疗用户规模分别达3.81亿、3.25亿、2.39亿，分别占网民整体的37.7%、32.1%和23.7%。
在移动互联网全民化浪潮及人均可支配收入持续增长背景下，我国网络用户、网络购物用户还有较大的渗透空间，移动互联网技术的应用已进入全民化时代，超过10亿人口的网络用户将长期释放庞大的网购市场红利。互联网应用塑造了全新的生活方式和社会形态。
直播电商为快递需求提振提供新的增长曲线
电子商务的持续繁荣是快递行业稳定增长的基础。在新冠肺炎疫情影响下，无接触经济迅速发展，消费者对网络购物的接受程度和依赖程度大幅提高，线上渗透率持续攀升，呈现出了全新的、平台多元化的网络购物新生态。一方面，淘宝、京东商城、苏宁易购等第一代大型综合电商平台稳健发展；另一方面，以拼多多、微商等为代表的第二代新型电商平台快速聚拢起已经成熟化的庞大网购用户流量；同时，一批小而美、模式独特的垂直电商也不断涌现，如：以小红书等为代表的基于消费体验的“种草”传播，开启了我国电商发展的新阶段。“网红经济”等新发展模式保持良好发展态势，贡献了大批增量快件寄递需求。
随着快手、抖音、哔哩哔哩等视频大平台娱乐流量的有效转化，粉丝经济、网红经济、直播经济爆炸式发展，公/私域流量下的直播带货已经成为高度产业化的“现象级”营销模式。尤其是疫情期间，“宅经济”普及，直播全面走向日常生活，形成了带动消费的爆发性增长的新兴市场。年上半年，疫情的出现推动了直播对电商交易的渗透，直播的现实感赋予了网红带货产品的广泛性，两大方面的直播元素得到了极大的发展。一是直播的主播角色，从KOL与网红到明星、企业家、店主店员，掀起了全民直播的浪潮；二是直播带货的产品丰富多元，万物皆可播，包括但不限于汽车、餐饮、家具、家电、美妆、服装、数码、日用品等。
直播电商市场空间广阔，显示强大的流量威力
年，头部短视频平台开始尝试布局电商带货业务，在用户习惯养成和商家品效合一需求的共同推动下，直播电商于年高速增长。网络直播已经成为“线上引流+实体消费”的数字经济新模式，带动电商直播产业蓬勃发展。
根据商务部统计数据显示：截至年12月，我国网络直播用户规模达6.17亿，较年3月增长万，占网民整体的62.4%，其中：电商直播用户规模已达3.88亿，占网民整体的39.2%，近66.2%的直播用户直接转化为网购消费者。据艾媒咨询测算，-直播电商行业市场规模分别为亿元、亿元、亿元和亿元，市场规模三年增长率高达49倍。因此，随着5G技术覆盖率提升以及疫情对居民消费场景、消费习惯的改变，基于“宅文化”下直播网购所呈现的娱乐性、互动性、体验性优势，预计电商直播将具备较大发展空间，可以说网红带货已经成为打开新经济大门的新钥匙，已经成为刺激网络消费增长的新动能。
淘宝直播占据半壁江山，通达系直接受益
从20年12月的销售额来看，淘宝直播因其起步早、体量大、拥有顶流带货主播、受众垂直，不管是总销售额还是客单价比，都是绝对的行业龙头。作为“通达系”的上游流量来源，直接为通达系赋能。据市场数据估算，淘宝20年12月份市占率为54.23%，稳居龙头地位。（报告来源：未来智库）
1.3行业集中度仍将向头部企业加速提升
回顾国内快递发展历史，16年之前行业CR8经历了一段较长时间的下降，那段时间快递行业业务量增速维持在50%以上，给予了中小快递一定的发展空间。但17年开始，由于行业增速下移至25%-30%一线，中小企业所面临的经营压力陡然增大，大量中小快递倒闭，CR8转而上升。当下仍处于行业提升集中度，出清的阶段。
从CR8数据来看，10月快递服务品牌集中度指数CR8为80.8，环比持平，同比降幅持续收窄，在当下的政策环境下，新进入者利用资本烧钱起量的发展模式难以为继。我们预测至年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。
在新进入者低价竞争以及头部快递企业规模化、集约化发展优势冲击下，伴随着主动或被动式的差异化发展及越来越高的行业壁垒，部分快递企业的生产经营活动正面临困难，特别是在核心资产投入、科技创新、融资能力、管理管控、网络均衡性等方面遭遇困境，导致获取包裹的能力不足，盈利能力越来越差，经营现金流日趋紧张，网络的稳定性明显下降，生存空间持续萎缩。从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看，目前低质效的二三线快递产能已基本出清，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度，“马太效应”越来越明显。
中通快递的件量和市占率连续多年行业领先，21年上半年中通的件量达.47亿件，超过第二名韵达19.86亿件。市占率为20.41%，稳居行业榜首。“三通一达”上半年市占率达60.93%。顺丰和通达系企业年市占率合计为72.13%。头部企业的优势将愈发明显，格局也逐渐明晰起来。
极兔、抖音等新入局者对行业格局形成冲击
10月29日，百世集团和JT极兔速递（简称：极兔）共同宣布达成战略合作意向，百世集团同意将其在国内的快递业务以约68亿元人民币价格转让给极兔。未来，百世集团将进一步聚焦快运、供应链、国际核心物流业务，深耕综合智慧供应链服务。极兔的快递日单量0万，而百世快递的日单量或达万左右，此次两者整合之后，很可能使得极兔业务规模超过韵达、申通、顺丰，成为中国第二或第三大电商快递企业。
极兔收购百世快递或将加速中国快递物流市场整合，顺丰与“通达系”必须全力应战，而部分缺乏竞争力的二线快递企业或被加速收编。极兔收购百世快递，跻身中国民营快递前三强，加上其印尼第一大、东南亚第二大快递公司的“头衔”，极兔将成为中国国际快递市场最有竞争力的企业之一。极兔与百世快递的整合，不仅有利于自身国际业务做大做强，也将优化阿里系的快递电商支撑。这对国际化较为领先的顺丰、中通来说或是多了一个强劲对手。
除极兔外，头部互联网企业纷纷布局物流赛道，类似抖音的新平台入局对现有格局或形成冲击。从8月1日起，抖音店铺将无法再使用菜鸟、拼多多等电子面单号段来预约取单号和打印快递单。目前，抖音电子面单已与顺丰、邮政、京东、三通一达等企业完成对接，商家可以自由选择快递服务。任何一家电商平台在做大做强之后，上线自己的电子面单系统是关键的环节。在电子面单普及之前，中国快递普遍使用的是纸质面单，纸质面单一般分为四联，在整个快递运转过程中，四联纸要陆续被撕下来，分别交给客户、财务、揽件方、派件方。整个运转中，这四联纸质面单负担了信息流转、资金结算、管理考核等诸多流程。行业越跑越快，效率需要提升，纸质面单已经不能适应发展需要。抖音推出电子面单可以看出其完善电商生态的强力举措。
近两年的疫情给了抖音突围机会，抖音借此一直在积极布局物流行业，打造业务闭环。在直播电商迅速崛起的大背景下，抖音成为撬动电商行业格局的关键角色。罗永浩等名人明星在抖音完成声势和销量双丰收，“抖音电商”也在这个过程中被成功带火。抖音电商的布局动力一方面来自于外部环境：行业已有的数字化基础为抖音电商提供了快速跟进的路径；同时，关于数据隐私的监管也让推行电子面单成为抖音电商必须要做的事情。另一方面，结合抖音电商在物流供应链领域的其他动作，可以看出抖音电商十分希望摆脱对外界的依赖、建立完整的物流、供应链体系。
参照极兔的发展路径，抖音物流的潜力不容小觑。0万日单是快递行业公认的盈亏平衡线。在中国，极兔从去年3月多份起网，公开数据显示，仅仅经过1年烧钱发展，年6月、10月以及年初，极兔日单量分别达到万、万、0万的里程碑。中通曾耗时两年，完成从向0万日单量的飞跃，并因此成为行业内首家突破0万日单的快递企业；但从0到0万日单，极兔前后花了不到一年。
2.价格战出现拐点
2.1头部企业单票价格环比持续上涨
成本管控为企业核心竞争优势。快递行业规模效应逐步突显、快递轻量化以及大加盟商直跑降低了总部成本，同时单票快递收入下降。目前，标准快递方面，头部快递企业日均单量已超过万票，剔除派费后的单票运输中转成本已降至0.9元以下，且未来将持续呈现明显的规模效应和集约效应。当前单票市场价格持续下降，成本管控能力强、现金流充裕的公司将在这场价格马拉松中胜出。10月单票价格为9.14元，环比下降6.26%，同比下降7.23%，单票收入同比仍然下降，但降幅环比收窄，淡季下滑趋势初步遏制，价格仍然处于近年最低位。
但从以圆通和韵达为代表的快递头部企业来看，单票价格已企稳转升。圆通、韵达、申通最新单价分别为2.29元、2.17元、2.11元，圆通、韵达环比分别上涨0.44%、1.4%，申通环比持平，其中韵达已连续四个月环比上升，价格上升趋势明显，行业恶性价格战局面得到扭转。
2.2政策端：浙江出台快递行业条例为政策拐点
在新时代背景下，快递产业作为新经济、新服务、新业态的代表，当前正处于信息化、数字化、智能化、智慧化之难得的战略发展机遇期，备受政策红利支持，党和政府及相关监管部门颁布了诸多政策。国家邮政局发布的《快递业发展“十三五”规划》指出，年我国将基本建成普惠城乡、技术先进、服务优质、安全高效、绿色节能的快递服务体系，形成覆盖全国、联通国际的服务网站。
年1月，交通运输部发布了《关于服务构建新发展格局的指导意见》，提出了“现代交通物流体系加速完善”的发展目标；年4月，国家邮政局及工业和信息化部联合发布《关于促进快递业与制造业深度融合发展的意见》，提出促进快递业与制造业深度融合的发展格局，做优做大供应链服务。物流行业作为我国经济发展的重点关键领域，未来前景广阔。
年3月发布《邮政强国建设行动纲要》（以下简称《纲要》），描绘了我国邮政业站在新起点、踏上新征程、到本世纪中叶全面建成人民满意、保障有力、世界前列的邮政强国的宏伟蓝图。届时，我国邮政业将具备全球化网络、提供全产业，普惠水平、规模质量、综合贡献位居世界前列。《纲要》明确，在年建成与小康社会相适应的现代邮政业的基础上，分两个阶段建设邮政强国。第一阶段到年，基本建成邮政强国，实现“四化”“两跃升”，即网络通达全球化、设施设备智能化、发展方式集约化、服务供给多元化，邮政业规模体量和发展质量跃升。
同时，邮政业收入占国内生产总值的比重与发达国家相当，部分地区和重点领域发展水平达到世界前列。第二阶段到本世纪中叶，全面建成邮政强国，实现“双全”和“三个前列”，即我国邮政业具备全球化网络、提供全产业服务，普惠水平、规模质量、综合贡献位居世界前列。年4月，国家邮政局、工业和信息化部印发了《关于促进快递业与制造业深度融合发展的意见》，指出要探索建立符合我国国情的物流业制造业融合发展模式，推动快递业提升服务能力，健全产品，创新发展供应链，构建与制造业高质量发展相适应的快递物流服务体系，形成快递业与制造业深度融合的发展格局。
年4月9日，国家邮政局发布《快递进村三年行动方案》，到年底，我国建制村基本实现"村村通快递"。目前，全国几乎所有的县级以上城市都有快递网点，全国96.6%的乡镇已经建有快递网点，有26个省（区、市）实现了乡镇快递网点全覆盖。年5月，国家发展改革委和交通运输部联合发布了《关于进一步降低物流成本的实施意见》，指出加快发展智慧物流，积极发展绿色物流。并且要深化关键环节改革，降低物流制度成本。
年8月，交通运输部《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》中明确了“打造融合高效的智慧交通基础设施”的任务，对于“智慧邮政”方面要推广邮政快递转运中心自动化分拣设备、机械化装卸设备。年9月，国务院办公厅发布了《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》指出“加快建设国际寄递物流服务体系，统筹推进国际物流供应链建设，降低物流成本”。国家发展改革委、工业和信息化部等14部门联合印发了《推动物流业制造业深度融合创新发展实施方案》，提出到年，物流业在促进实体经济降本增效、供应链协同、制造业高质量发展等方面作用显著增强，要“探索建立符合我国国情的物流业制造业融合发展模式”。
我国最新发布的“十四五规划”和二〇三五年远景目标指出，要加快发展现代物流等服务业，构建现代物流体系，加快推进服务业数字化。中国物流行业要重点着力于智慧物流的深化应用、物流供应链模式创新、可持续发展的绿色低碳物流等方面的建设，推动中国物流行业进入转型升级新时期。
2.3财务视角：中通综合比较最优
2.3.1盈利能力分析
从ROE来看，顺丰控股业内最优，从最新的年报来看，达14.82%，且其历年ROE也均领先行业运行，彰显了其管理层优秀的资本运作能力。“三通一达”中，中通盈利能力最强。从销售净利率来看，中通年报录得17.16%，远高于同业水平，与其优秀的成本控制能力密不可分。
2.3.2偿债能力分析
从资产负债率的角度来看，中通远低于行业平均水平，为17.07%，约为韵达的三分之一，较低的负债率为行业周期上行时加杠杆运营夯实了基础。从短期偿债能力来看，中通的速动比率达2.38，为行业第一，反映了其较强的短期偿债能力。
2.3.3营运能力分析
从营业周期和存货周转的视角来看，行业内头部企业相差无几，顺丰稍占优势。从应收账款周转率来看，韵达领先于业内公司，表明其收账速度快、平均收账期短、资产流动快的特质，中通、圆通、申通紧随其后，顺丰的应收账款周转率最低。需要注意的是，韵达的应付账款周转率远高于行业平均水平，或反应韵达与上游企业议价能力不高。
3.降本提质：成本优势是行业竞争的重要目标
物流作为全社会的成本项，带来生产的专业分工与规模经济，提升经济效率。当今中国经济发展进入工业化后期，传统的以资源红利和人口红利的时代已经结束，未来将进入以价值红利和技术红利的运营管理新时代。这就需要靠管理、优化、配置去盘活这些资源，使这些资源发挥出更大的社会价值。在推进运营管理效率的提升中，物流与供应链是重要的抓手，更是重要的工具。必须以技术为核心，以物流与供应链为杠杆，从相对过剩的资源中获得更大的效益与效率。
3.1成本是快递企业最深的“护城河”
近年来，尽管全球经济增速放缓、传统产业发展疲软，中国物流行业积极抓住发展机遇成为了中国经济增长的新亮点。至年，我国社会物流总费用由12.1万亿元上升至14.9万亿元，年复合增长率达7.2%，其占GDP比重一般用来衡量社会物流成本水平及现代化水平。年至年，我国社会物流总费用与GDP的比率由16.0%下降至14.7%，降低了1.3个百分点，物流行业降本增效成果显著。近年来，通过优化营商环境，提高物流设备智能化水平，改革公路收费等措施，我国物流成本有所下降，效率不断提升。
年中国社会物流总额为.1万亿元，其中工业品占据了九成以上市场。年物流总费用占GDP比重为14.7%，而发达国家成本端占比在8%-10%左右，相比之下我国物流业成本控制还有提升的空间。
从快递的业务环节来看，主要分为揽收、中转及干线运输和派送三大环节。快件揽收主要由发件人所属区域的加盟商进行，揽件加盟商通过上门揽件、门店收取等方式进行快件揽收；与此同时，公司的信息化平台通过电子面单接入、PDA扫描等方式获取快件揽收信息并从备选路由数据库自动挑选合适的路由，从而开始对快件生命周期的全程控制与跟踪。快件揽收完成后，揽件加盟商根据快件的目的地信息、尺寸和重量，进行初步分拣、建包，并运送至始发地转运中心。
快件完成揽收环节工作并运送至始发地转运中心后，由始发地转运中心对揽件加盟商运送的进港快件进行称重、拆包、分拣、建包，并通过航空、汽运或铁路等干线运输方式实现从始发地转运中心至目的地转运中心间的运输；目的地转运中心对进港快件进行拆包，并根据不同的加盟商派送区域进行分拣，实现目的地转运中心与派送加盟商的准确对接。
我们对年行业企业单票成本进行了梳理，顺丰以15.83元/件，成本最高。通达系从高到低依次为圆通申通韵达中通，分别为2.51元/件、2.45元/件、2.14元/件、1.14元/件。
中通常年重视成本管理，历年来投入了大量固定资产投资，凭借规模最大的自有车队、最高自营率、数量最多的大运力牵引车和最大快递量带来的规模效应，中通单票运输成本成为业界最低。当前价格承压的快递市场，中通、韵达成本优势淋漓展现。结合对通达系单票成本的拆分与总结，中通单票成本最领先，韵达比中通稍高，中通的毛利率维持在行业领先地位。
对各大企业的单票成本进行更为详细的拆分，我们发现各项指标几乎都进行了压降。以中通为例，在~期间，单件运输成本下降了25%，单件转运中心成本下降了18.4%，单件物料成本下降了66.67%，其他成本基本持平。
作为综合型物流企业，顺丰的七大业务板块分为时效、经济、快运、冷运、同城、国际、供应链，年上半年各分部收入占比总营业收入比例分别为52.3%、16.9%、13%、4.2%、2.5%、3.7%、1.4%。时效件业务板块仍未营收占比最大的板块，为保证邮件的时效性，顺丰投入了大量的资本，其运输成本远高于通达系企业。（报告来源：未来智库）
3.2充裕的现金流为企业良性发展提供动力
近年快递公司价格战对现金流产生了持续的影响，主要表现在以下两方面：1）快递单价的下降叠加对加盟商的返利政策，对经营性现金流的影响；2）持续的资本开支，对投资性现金流的影响。充裕的现金流将提升公司的存活能力，若价格战的烈度上升，现金流的缺口可能被打开。短期来看，价格战虽然有所缓和，但持续增加的资本开支依然会对未来的现金流产生压力。快递企业在未来的竞争与扩张中需要更多的依赖自身的经营性现金流，现金流充裕的企业将具备良性发展的动力。
良好的现金营运能力反映了公司高效的经营效率
顺丰的现金运营能力近年不断提升，近五年总体增长。以韵达为代表的三通一达常年高效运营。
3.3持续的资本支出助力企业提升规模效应
从发展历史上来看，技术路径上，物流业沿着手工化=机械化=自动化=智能化路径发展，和工业生产的四个阶段依次匹配。当今的中国物流正处于第三阶段向第四阶段转型的进程中。智能化的升级必然伴随着大量的资本投入，持续领先的投入将大幅提升产能和未来成本优化空间。行业头部企业已形成“资本开支扩大→成本下降→业务量上升→规模效应带来成本进一步下降”的良性循环，后来者难以赶超。
成本优势是快递公司竞争的最终目标，成本的优势是由规模优势带来。资本开支的增加最终会使公司在价格战里具备竞争优势，以在成本竞争的过程中，各家快递公司将会越来越