玲珑这个词很好听，也很容易让人联想一些有名的东西。
比如玲珑球，又称同心球，主要用象牙雕刻，清朝末期的时候就已经能雕刻到28层，那个时候没任何高科技工具辅助，纯粹靠雕刻师傅的一双巧手。
如今依靠工具，可以雕刻出60层的玲珑球，用鬼斧神工形容都不为过。
还有最近比较火的“玲珑1号”小型核反应堆，可能是未来我国核动力的备选之一。
今天分析的“玲珑轮胎”，是不是也有过人之处？
要知道我国生产出第一条轮胎，要比生产出第一台汽车足足晚了30年。
很多人可能不理解，不就是一个轮胎吗，有那么难吗？
还真有，当然生产普通的轮胎是很容易，但是要做出耐磨、耐用、阻力、静音效果好，而且性价比还要高的轮胎，是很难的。
目前的难点主要在两个方面，第一个方面我国橡胶产量很低，而且质量不好，国外巨头垄断了大部分高质量的橡胶产地。
第二个方面是技术壁垒，同样一块橡胶，在工艺上和辅助元素的添加上，是会大大影响轮胎质量的，现在的技术壁垒主要是专利保护
所以一直以来，轮胎都是国外企业占主流，比如米其林、普利司通等等。
那玲珑轮胎未来又何去何从，还能在国际巨头的打压下，逆势发展起来吗？
一、公司
玲珑轮胎是有一定历史的，前身是年成立的“招远轮胎制修厂”，这是一个小小的县办工厂。
虽然名字叫轮胎制修厂，其实就是做拖拉机轮胎的修补和翻新。
那个年代没多少汽车，主要是农机。
但是成立仅仅几年之后，由于经营不善，面临倒闭。
后来走马观花似的连续换了7任厂长，都没有起色。
直到年，第8任厂长——王希成的到来，才扭转危局。
其实县里已经放弃了这个轮胎厂，因为没技术没设备，所以想转为橡胶制品厂。
这个时候经过改革开放，经济发展速度已经越来越快，而且汽车渗透率也越来越高。
王希成看到了这个未来，于是说服上级，并且自己负全部责任，坚决要把轮胎给做起来。
上级是同意了，但是现实问题依然摆在面前，万事开头难，尤其是没钱的情况下。
之前的工厂实在太破旧，重点是没有好的生产设备，没办法生产好的轮胎。
无奈之下，王希成只能自己找到银行，自己担保贷了5万元。
然后发动仅剩下的个员工，出资出力，开始建工厂，买设备。
在“招远好汉”奋斗下，历时10个月，终于完成了工厂的技改。
正式生产的第一年，就产出近10万套轮胎，重点是赚了45万。
银行总是这么势利眼，当你缺钱的时候，一万个不愿意给你贷款，当你有钱的时候，追着要给你贷款。
所以很快银行就主动找到王希成，主动要再给他贷款50万。
但是银行显然小瞧了王希成，当年之所以要5万，是被逼无奈，50万已经是可有可无，因为盈利虽然只有45万，但是产值可是已经高达万。
王希成现阶段需要的是万，实际上最后筹集了一千万。
业务也从拖拉机轮胎，转为卡车和轿车轮胎。
看过分析“星宇车灯”的朋友就应该还有印象，这两家公司的路线是一模一样的。
到了这个阶段，当然不能再局限于翻新和修理轮胎，于是年，改名为“烟台轮胎厂”。
改名后的轮胎厂，发展速度再次加快，在年，就成为了当地第一家产值破亿的工厂。
跟随着汽车产业的发展，烟台轮胎厂随后都是一路坦途，在那十年时间内，工厂的产量、营收和利润，平均每年都几乎以50%左右的速度增长。
到年，产值超过12亿，成为我国最大的斜交轮胎公司，综合实力也排名前十。
为了规划上市，玲珑于年启动股份制改革。
并且在这一年，少爷“王锋”正式出任总经理，当时年仅29岁。
王锋早在年大学毕业之后，就直接进入了父亲的公司，从基层做起，一步一步的升到如今的掌门人。
他是有能力的，而且也很务实，是所有上市公司中，很难得的两代人都这么优秀，很多公司都是职业经理人负责公司日常经营，二代接班人少有杰出作为。
王锋作为总经理，直接负责企业日常运转，以及亲自带队扩张，从建工业园，到扩产能，到提业绩，到强研发等等，成绩斐然。
年，王锋带领玲珑轮胎业绩破百亿，成为世界轮胎16强。
从年开始，公司开始实行3+3战略，也就是在国内建3个生产基地，在国外建3个生产基地，进军国际化。
当然现在已经变成7+5了，未来在国内建7个，在国外建5个。
目前，公司在国内已经有招远、德州、柳州、荆门、长春这五个生产基地，规划中还有陕西和安徽这两个。
在海外现在拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，离5个还比较远。
其实这几年玲珑轮胎海外业绩没有增长，而且还略微有所下滑，因为国外对轮胎的反倾销比较过分，贸易壁垒很高。
比如去年，先后有南非、巴西、印度、欧盟、土耳其等多个市场开启对中国轮胎的反倾销调查。
美国就更不用说了，其“双反税率”严重阻碍我国轮胎进入美国市场。
年，王锋带领玲珑轮胎成功登陆A股，在主板上市。
后来新能源汽车快速替代燃油车，给了一个国产轮胎品牌一个弯道超车的机会。
原因有两点：
第一点，传统轮胎巨头在燃油车已经形成强品牌意识形态，电动汽车本身属于新物种，对新品牌轮胎的容忍空间度更高。
第二点，我国是电动汽车第一大国，国产轮胎品牌有主场优势。
比如玲珑轮胎就是比亚迪的第一大供应商，比亚迪的秦、元、宋、海洋四大系列都用了玲珑轮胎。
除了比亚迪这个国际巨头客户之外，玲珑轮胎的客户矩阵也很豪华。
大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田、日产、上汽通用、红旗、五菱、吉利、奇瑞、长城、广汽、斯堪尼亚、曼恩、福田戴姆勒、一汽解放、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、中集车辆等全球60多家主机厂的多个生产基地，都是玲珑轮胎提供配套服务，
上图这些客户是不是都很眼熟。
也因此玲珑轮胎进入全球10大车企中的7家，配套累计超2亿条，连续多年位居国内轮胎配套第一。
尤其是在新能源汽车配套领域，位居行业前列，除了是比亚迪的第一大供应商之外，也是上汽通用五菱的第一大轮胎供应商。
国家的经济发展和产业链上优秀公司的崛起，提供了很好的市场机会。
但是任何企业的核心竞争力还是在于自身的技术水平，玲珑轮胎需要更加努力追赶行业的先进技术。
从历年研发投入来看，玲珑轮胎还是比较舍得投入研发的。
上图是公司近几年的研发投入情况，占营收比例都在4%以上。
看似不高，其实相对于净利润来说，并不少。
年净利润才2.92亿，研发投入依然达到7.48亿，这是需要魄力和决心的。
这种研发投入力度，在国内轮胎品牌中，不但是国内企业中第一，也领先于世界一流品牌。
也正是由于这种态度，年才有了新技术的突破，推出“出自修复、静音绵及一体化产品”。
但是这依然还不够，在更先进的技术和原材料把控问题上，玲珑轮胎任重而道远！
二、业绩
年和年这两年，因为疫情和其他多方面的原因，对于玲珑轮胎来讲，是比较艰难的。
公司的股价也从年的高点腰斩再腰斩，与业绩的波动完全一致。
不过，随着疫情的缓解和行业的复苏，公司的业绩也随之开始出现触底回升的状态。
我们先来看看整个年的业绩情况和年一季度的反转。
先从年整体业绩开始说起。
玲珑轮胎22年营收.06亿元，同比减少8.47%；归母净利润2.92亿元，同比减少63.03%。年一季度营收43.85亿元，同比增长0.78%；归母净利润2.14亿元，同比增长.66%，环比增长.33%。
分季度看：
一季度亏损，四季度经营活动现金流为负。
年，国内市场严重萎缩、工厂库存持续上升、开工率延续走低。
虽橡胶价格在年下半年有所回落，但炭黑、助剂、帘子布、钢丝帘线等原材料以及能源价格几乎处于一路上涨状态，推动企业成本大涨，严重侵蚀了利润。
另外造成公司利润侵蚀的还有海运的因素，众所周知因为全球贸易的人为干扰和俄乌冲突所带来的这两年海运价格的暴涨，对于进出口型企业的利润造成了很大的影响。
具体表现为：
年泰国至欧洲海运费均价为美元/FEU，比年增长.93%；泰国至美西海运费均价为美元/FEU，比年增长.02%；泰国至美东海运费为美元/FEU，同比+.72%。
因此，这些因素是造成公司利润下滑的主要原因。
对于公司的营收的下滑，主要是因为下游需求不佳所造成的。
玲珑轮胎年共生产轮胎万条，同比下降了6.5%左右，销售轮胎6万条，同比下降了4.42%。
销售毛利润为13.61%，同比下降了接近4个百分点。
然后，我们再来看看公司一季报的数据：
公司Q1的净利润为2.14亿元，环比增加1.38亿元，主要是由于原材料成本下降，毛利率修复，Q1毛利润为7.44亿元，环比+1.29亿元，销售毛利率16.96%，同比增加5.91%，环比增加2.42%。
年第一季度，全口径原材料价格指数为，环比下降3.75%，同比下降8%；其中炭黑价格下降较为明显。
今年一季度炭黑均价为元/吨，环比-9.40%。
因为原材料价格的下降，缓解玲珑轮胎一部分成本压力。
另外，海运在一季度也恢复到了正常的水平。
第一季度泰国至美西海运费均价为美元/FEU，这个价格基本上和年疫情前水平差不多。
在产能方面：
湖北玲珑乘用及轻卡胎增加万套，卡客车胎增加30万套；吉林玲珑卡客车胎增加万套。
年投产的项目包括：德州扩建万套/年卡客车胎项目、湖北乘用车及轻卡胎三期半钢项目、吉林一期半钢产能、以及塞尔维亚全钢和半钢产能。
年乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业第一名，卡客车轮胎为中国轮胎企业第三名。
目前设计总产能56万套，达产产能万套，开工率也都还有提升空间。
三、总结
①历史业绩
下图是我们统计的最近10年玲珑轮胎的核心财务数据：
可以看到，轮胎的周期性特征还是比较明显的。
年是玲珑轮胎的上一个周期低点，从年开始反转，并持续向上，营收和利润都出现了不错的稳步增长势头。
然后在年达到了业绩的高峰期，和年是公司比较艰难的两年。
公司的经营利润率和收入情况的变化，基本上也是呈现正相关的，投资回报率相对来说是持续走低的。
期待年有一个不错的反转。
②研发与投入
逆周期投资。
我们再来看玲珑轮胎最近10年的资本开支情况：
由上面的柱状图，可以非常清晰地看到，玲珑轮胎在最困难的年和年，并没有选择减少投资，而是逆周期加大了投资力度。
另外，我们再看公司的研发投入情况：
同样保持了比较稳定的投入，所以公司具备成长公司向优秀公司迈进的基础，但是依然需要加大努力。
③竞争优势。
我国轮胎在国际上的竞争力，整体处于比较没有存在感的状态。
这个主要是由原材料（橡胶）的资源性和历史原因（技术工艺积累不够），导致了这个行业基本上被几大国际巨头垄断。
但是我国是一个轮胎消费的大市场，未来国产崛起和替代是非常值得期待的。
从这方面来讲，玲珑轮胎毫无疑问是一个在我国的特殊环境中的朝阳产业。
虽然我国轮胎产业在国际竞争中整体不强，但是玲珑轮胎在国内依然是老大的位置，因此如果产业要进步，未来国产竞争力的加强，显然龙头公司的机会更大。
因此，如果你看好这个行业，想要抓住未来大市场爆发的机会，玲珑轮胎无疑是最好的选择之一。
④可能风险：
任何行业，都有一定的投资风险，这也是投资的乐趣之一。
轮胎的风险依然在于行业的景气度的延续情况，主要是下游汽车的需求直接决定了上游产业链的盈利能力。
另外，原材料的波动，海运价格的波动，对于整体产业链控制能力较弱的中国企业来讲，面临的业绩波动风险更大。
另外，因为玲珑轮胎在国外的业务收入占比接近一半的份额（年为48.10%），因此受汇率的波动影响也是公司影响公司业绩的一个比较重要的干扰因素。
所以，上面这些因素，是我们分析和跟踪玲珑轮胎的一些重要的关键点。
最后，再集中总结一下，我国的轮胎产业整体竞争力在国际上处于弱势地位，但是正因为如此，玲珑轮胎作为国产轮胎的龙头，毫无疑问具有更大提升国际竞争力的机会。
上图这个评估机构给出品牌估值0亿，有点夸张！
不过随着中国国力的持续提升和工业技术的稳步上升，未来公司的工艺也会得到持续提升，并且产能的扩大有利于公司成本的降低，那么市场份额提升是有可能的。
假如未来公司能够在产业链上获得更多的主动权，比如在橡胶产业链上的话语权，可能会加快公司成为国际大玩家的步伐。
总之就是，轮胎市场巨大，顶级俱乐部名额有限，公司机会很大，但是仍需努力。
另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
以后所有分析过的公司都会在《A股核心资产汇总》这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。
专注于上市公司财报和基本面深度分析。
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