《金证研》南方资本中心渡荫/作者肖直西洲汀鹭/风控
回溯历史，年，苏州众捷汽车零部件股份有限公司的前身苏州众捷汽车零部件有限公司（以下统称“众捷汽车”）在上海成立。成立初期由于上海的厂房无法满足生产规模的需求，众捷汽车搬至常熟尚湖镇练塘村的一个老厂房。但此时的众捷汽车，生产的产品存在质量问题且种类单一。直至创始人孙文伟于年全面负责经营管理，众捷汽车得以一改“颓势”。
观其身后，众捷汽车仍潜藏诸多问题。众捷汽车主要产品系零部件而无集成类业务，布局或落后于同行。此外，众捷汽车两位创始人均系大客户处采购经理“出身”，众捷汽车成立即获该客户“青睐”。此外值得注意的是，众捷汽车子公司总经理，或曾同时担任大客户子公司代理人长达一年时间。另一方面，众捷汽车停用个人卡收付款的次年，其他业务次年的毛利由正转负，其财务内控或存隐忧。
一、核心工序认定或存缺失，仅生产零配件业务布局或“落后”于同行
众所周知，核心技术关系到企业的竞争力。
反观众捷汽车，其主要工序CNC加工系通过外协实现，而少量自产部分或通过劳务派遣人员完成。自称CNC加工并非“核心生产工序”。而研究发现，众捷汽车仅生产零部件而无集成类相关业务，布局或落后于四家可比公司。
1.1CNC加工是主要工序，众捷汽车核心技术集中在关键工艺流程节点
据众捷汽车签署日为年5月4日的招股说明书（以下简称“招股书”），众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件。
同时，众捷汽车产品的主要工序为CNC加工、弯管等精密加工，其中，CNC加工零部件的关键工艺流程节点包括“钻铣攻”、“车铣钻”、“冲切”等；弯管零部件的关键工艺流程节点包括“倒角”、“墩头”、“弯管”等。
相应地，众捷汽车的核心技术主要集中在上述精密加工关键工艺流程节点上，包括智能制造技术、柔性生产技术、精密加工技术、设计类创新技术、数字化管理技术等。
即是说，众捷汽车产品主要工序之一包括CNC加工，“冲切”系CNC加工零部件的关键工艺流程节点，且关键工艺流程节点体现着众捷汽车的核心技术。
事实上，众捷汽车所称体现核心技术的主要工序，却通过外协实现。
1.2CNC加工亦是主要外协工序，众捷汽车称该工序的核心技术自主掌握
据签署日期为年3月30日的《关于苏州众捷汽车零部件股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复报告》（以下简称“二轮问询回复”），报告期-年内，众捷汽车的外协工序中CNC加工工序占比在85%以上，系众捷汽车最主要的外协工序。
即是说，众捷汽车采购的外协工序，超八成系CNC加工。
据签署日年3月30日为《关于苏州众捷汽车零部件股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复报告》（以下简称“首轮问询回复”），根据主要外协供应商与众捷汽车签署的《质量协议》约定，众捷汽车需向外协商提供相关图纸、加工标准、零部件具体规格及部分关键工装后，且在众捷汽车提供技术指导下，外协厂商进行加工，最终由众捷汽车验收。
同时，众捷汽车称其主要外协工序为CNC加工、冲切等。上述工序虽属于众捷汽车主要生产工序，但该工序的核心技术如零部件的加工工艺、加工标准和专有关键工装等众捷汽车均自主掌握。
也即是说，CNC加工及其关键工艺流程节点冲切等，均属于众捷汽车的主要生产工序，也是众捷汽车的核心技术的体现之一，但同时亦是众捷汽车的主要外协工序。面对这种矛盾，众捷汽车解释称，上述工序的核心技术由众捷汽车自主掌握。
然而，问题才刚刚开始。在招股书中体现着核心技术的上述主要生产工序，到了问询回复中，却被众捷汽车称为“并非核心生产工序”。
1.3首轮问询回复却称CNC加工并非“核心生产工序”，未列明核心生产工序内容
据首轮问询回复，报告期-年内，由于订单持续增加，众捷汽车基于自有产能不足或用工经济考虑等原因，将部分相对简单的工序在众捷汽车技术指导下进行外协，不涉及众捷汽车未掌握的核心技术，因此外协工序非核心生产工序。
而前文提及，CNC加工系众捷汽车的主要外协工序。
也即是说，众捷汽车一边称CNC加工系主要生产工序，体现其核心技术，一边又称CNC加工并非核心生产工序，是否存在自相矛盾？
需要指出的是，众捷汽车的申报文件中，并未搜索到众捷汽车关于“核心生产工序”的相关内容。
在此情况下，众捷汽车核心生产工序、主要生产工序以及外协工序等之间，是否有着明确、清晰的区分标准？非核心生产工序的CNC加工的核心技术如何体现？
除此之外，众捷汽车的产品与同行业可比公司的差异同样值得